Jaké byly finanční výsledky Spurs v roce 2021?

Přeji všem všechno nejlepší do Nového roku a jako menší zpestření našeho webu přidávám účetní výsledky klubu s menší finanční analýzou a základní porovnání s našimi rivaly. Doufám, že se Vám tento článek bude líbit. Dotazy prosím směřujte do komentářů, rád na ně odpovím.

Článek bude mít několik částí. V té první představím a okomentuji naše účetní výsledky a přidám jednodušší finanční analýzu. V té druhé se pokusím subjektivně ohodnotit naši finanční situaci. A v té třetí Vám nabídnu srovnání základních účetních a finančních položek Tottenhamu, Arsenalu a Chelsea. To vše se pokusím vysvětlit laicky tak, aby i člověk bez účetního nebo finančního vzdělání si mohl udělat jakousi představu. Jako zdroje používám pouze oficiální účetní závěrky.

Část I – Finanční výsledky a analýza k červnu 2021

Tottenham a další fotbalové kluby uzavírají účetnictví vždy k červnu daného roku. Čili, finanční výsledky jsou za danou sezonu. Přidávám výkaz zisku a ztrát.

Příjmy

V příjmech lze vidět postupný rostoucí trend, což je nedůležitější položka, která nastavuje šíři našeho rozpočtu. Naše příjmy se skládají ze čtyř položek. Je dobře vidět, jak nový stadion téměř zdvojnásobil příjmy z prodeje lístků (sezona 2020/2021 byla bez diváků). Položky TV a Media a Komerční se také zvyšují díky rostoucí popularitě klubu a účasti v Evropě. Dá se očekávat, že příjmy z Prodeje lístků a TV a Media nejsou úplně závislé na výsledcích na hřišti. Na druhou stranu příjmy z Komerční můžou být dost ovlivněné výsledky na hřišti. Příjmy z UEFA Prize Money jsou ze sta procent podmíněné naši účasti v Evropě. Jak lze vidět, provozní náklady se postupně zvyšují. 

Za posledních 5 let se nám podařilo zdvojnásobit příjmy. Tím pádem se dá i říci, že náš rozpočet je dvojnásobný v porovnání s tím před pěti lety (nezohledňuje inflaci). Toto vnímám jako obrovský úspěch a jistojistě nás to řadí mezi finančně nejsilnější kluby v Evropě. 

Provozní náklady

Provozní náklady jsou náklady vynaložené na provoz klubu na denní bázi. Tyto položky nezahrnují finanční náklady ani obchodování s hráči. Stejně jako příjmy stoupají i provozní náklady, a to především na platech personálu, čili hráčů. Zajímavým ukazatelem efektivity hospodaření je měřítko, které ukazuje % provozních nákladů vůči příjmu. Jinými slovy, kolik % příjmů je vynaloženo na provozní náklady. 

Čím větší číslo, tím efektivita klesá. Nejlépe jsme na tom byli v roce 2018. Poslední roky se ovšem efektivita zhoršuje, a to i tím, že nám klesly příjmy. Provozní náklady se moc snížit nedají, protože hráči mají platné smlouvy, proto je výše příjmů nesmírně důležitá. 

Nákupy a prodeje hráčů

Tato položka je vyznačená červeně. V posledních letech více a více investujeme do hráčů. Ten tzv. net spending sice není nijak do očí bijící, ale trend vidět lze.

V tomto případě je lepší, aby EBITDA jako % příjmů byla co nejvyšší. Čím vyšší procento, tím efektivnější je klub v hospodaření.

EBIT a EBITDA

EBIT je provozní zisk, která ale nezahrnuje finanční náklady, daňové náklady a výdaje nebo příjmy spojené s obchodováním s hráči. 

EBITDA je to samé jako EBIT, akorát v sobě ještě navíc nezahrnuje odpisy na hráče a na dlouhodobý hmotný i nehmotný majetek. EBITDA je asi nejlepším ukazatelem provozního toku peněz. V podstatě to znamená, kolik cashe teče do firmy před splněním finančních a daňových nákladů. Čím vyšší EBITDA je, tím lepší. Naše EBITDA se dlouhodobě pohybuje na velice dobré úrovni kolem 100 milionů liber.

Proč je EBITDA lepší než EBIT? Protože EBITDA v sobě nezahrnuje odpisy. Naše odpisy se za poslední dva roky najednou zvýšily o 50 milionů liber. Toto je dané novým stadionem. Mít vysoké odpisy se vyplatí, protože nepředstavují odtok peněz, avšak přesto sníží zisk před zdaněním i následnou daň, která ovšem odtok peněz představuje. 

V tomto případě je lepší, aby EBITDA jako % příjmů byla co nejvyšší. Čím vyšší procento, tím efektivnější je klub v hospodaření.

Finanční náklady

Finanční náklady jsou náklady na půjčky, které máme na stadion i hráče. Jak lze vidět, tyto náklady se za poslední roky výrazně zvýšily kvůli půjčce na stadion.

Zisk (ztráta)

Do zisku po zdanění se započítává úplně všechno: příjmy vsechny, náklady, obchodování s hráči a daně. V posledních dvou letech jsme ve ztrátě, a to především kvůli nižším příjmům a nákupu hráčů. Zisk nebo ztráta ovšem nepředstavují opravdový tok peněz, a to především kvůli odpisům, ale také kvůli tomu, že pokud koupíme hráče, tak ho většinou nezaplatíme najednou, ale po částech v následujících letech. Účetní ztrátu nevnímám jako katastrofu, reálná ztráta je zanedbatelná.

Tak to bychom měli položky z výkazu zisku a ztrát. Nyní přejdu na rozvahu, kde budete mít možnost vidět náš nemalý dluh. Jenom pro informaci, dlouhodobá aktiva tabulka neukáže, protože to nepovažuji za podstatné. V případě zájmu si rozklikněte link pod článkem, která vás dovede do výroční zprávy.

Pohledávky

Znázorňuji pouze pohledávky (čili peníze, které můžeme v budoucnu očekávat), které vychází z prodeje hráčů. V letošní sezoně můžeme očekávat přítok 30 milionů liber.

Závazky a dluh

A nyní se dostáváme k problému, a to jsou naše závazky a dluh. V letošní sezoně musíme zaplatit 64 milionů za nákupy hráčů a 62 milionů za další krátkodobé závazky (část tvoří splátka stadionu).

Suma sumárum, co se týče krátkodobých pohledávek a krátkodobých závazků, tak v letošní sezoně očekáváme odtok peněz v hodnotě kolem 96 milionů liber. Teď se samozřejmě naskýtá otázka, z čeho tento odtok budeme platit. 

Z naší půjčky zbývá zaplatit 852 milionů liber. Lze vidět, že tato částka se zvětšila a to proto, že jsme si cca 250 milionů dále půjčili. To že si dále půjčujeme znamená, že buďto naše provozní aktivity nepokryjí smluvený odtok peněz, a nebo, že Levy tímto způsobem dále pumpuje cash do klubu, aby udržel jeho konkurenceschopnost. V předchozí sezoně naše provozní aktivity byly -9 milionů liber, a to především kvůli splátce závazku přes 100 milionů liber za nákupy hráčů. Jak jsem již psal výše, letos budeme muset zaplatit cca 96 milionů na krátkodobých závazcích. Očekával bych tedy, že provozní aktivity to opět nepokryjí. 

Jenom pro vysvětlení, každá firma má celkem tři aktivity: 

1. Provozní: sem patří příjmy, provozní náklady a tok peněž vyplívajících z krátkodobých pohledávek a závazků. V sezoně 2020 naše provozní aktivity vygenerovaly přes 90 milionů liber, v minulé sezoně zmíněných -9 milionů.
2. Investiční: sem patří nákupy a prodeje hráčů a investice do dlouhodobého majetku (stadion, tréninkové centrum atd…)
3. Finanční: sem patří financování klubu, půjčky a splátky a taká vyplácení dividend majitelům. Zde bych rád opět zdůraznil, že klub neplatí žádné dividendy! 

V minulé sezoně jsme měli celkový odtok peněz kolem 80 milionů liber, v sezoně 2020 jsme měli přítok peněz kolem 100 milionů liber. COVID a především načasování závazků v tom hrají klíčovou roli. 

Výše našeho dluhu kolem 850 milionů liber je opravdu velká. Jednou tady zazněla otázka, jestli problémy se zadlužeností se neodvíjí od schopnosti tu zadluženost splácet. Toto tvrzení je pravdivé, ovšem má své meze. Připravil jsem proto metriku, která se v angličtině jmenuje „leverage“. Tato metrika nám pomůže odpovědět. Vzoreček je: Dluh/EBITDA a výsledek je v násobcích. Jde o to, kolikrát se EBITDA vejde do našeho dluhu. Z analýzy vyplývá že současná EBITDA by dluh splatila za 9 let. Násobky metriky EBITDA se v investičním bankovnictví používají pro srovnávací účely. Samy o sobě jsou užitečné k poukázání trendu. Dalo by se říci, že čím vyšší násobek, tím nižší je schopnost splácet dluh. Abychom měli opravdu dobrý obrázek, museli bychom tuto „leverage“ vypočítat pro aspoň 6 našich rivalů. Poté bychom dali násobky dohromady, vypočítali průměr a poté porovnávali náš 9,05x násobek s ostatními. Pokud by vyšel podstatně vyšší, věděli bychom, že na tom nejsme vůbec dobře. Bohužel vypočítaní EBITDA vyžaduje celkem dlouhý a náročný proces. Já momentálně nemám kapacitu to počítat i pro jiné kluby. I tak se ale domnívám, že míra naší „leverage“ je vysoká a musí být adresována.

Část II – subjektivní popsání finanční situace

Za posledních pět let se nám podařilo zdvojnásobit příjmy i výdaje (rozpočet). Obří zásluhu na tom má nový stadion a rostoucí popularita klubu. Příjmy z prodeje lístků se za posledních pět let více jak zdvojnásobily a příjmy Komerční se dokonce ztrojnásobily. Vyšší příjmy znamenají vyšší rozpočet na nákupy hráčů i na jejich platy.

Můžeme celkem bezpečně říci, že náš rozpočet by se starou WHL byl o asi 30 milionů liber každoročně nižší (po odečtení finančních nákladů). Až dluh splatíme, nový stadion nám rozpočet rozšíří o asi 50 milionů liber. Pokud se nám podaří sehnat „naming rights“ na stadion, tak se náš roční rozpočet zvýší o 50 milionů + roční příjem z naming rights (odhadem 20 – 30 milionů liber).

Při studii výkazů mi přijde, že Levy jede nadoraz. Snaží se do klubu pumpovat peníze i za cenu zvýšení zadlužení. Toto přímo odporuje častému tvrzení, že Levy a ENIC jedou jenom na profit. Není to pravda, Levy klub posouvá k hranici dlouhodobé finanční stability. Jinými slovy mi přijde, že jedeme nadoraz. Jsem přesvědčený, že v současnosti klub nemá prostředky na vetší nákupy hráčů. Dále jsem také přesvědčený o tom, že je v zájmu nás všech, aby se klub na nákupy hráčů už více nezadlužoval.

Pokud budeme mluvit o investicích do kádru, tak prostředky můžeme dostat třemi způsoby. Ten první je si prostě půjčit a zvýšit tak dluh. Toto se nestane. Ten druhý je, že vlastníci do klubu vloží další kapitál, který se použije buďto přímo na nákupy nebo na umoření dluhu. Tuto variantu vnímám jako hodně málo pravděpodobnou. Třetí způsob je nejreálnější a to ten, že získáme prostředky prodejem hráčů a za ně nakoupíme nové hráče. Ať už tak nebo tak, opravdu si myslím, že nás nějaká zásadnější investice do kádru nečeká, pokud Levy a ENIC nepřihodí něco ze svého.

Co se týče čistě obchodní problematiky a pokud vezmeme výsledky na hřišti stranou, Levy si zaslouží pochvalu. Odvážím se říci, že z našeho klubu udělal už navždy jeden z nejbohatších klubů na světě. O naši budoucnost se díky novému stadionu už bát nemusíme. Klub je naprosto soběstačný a je a bude schopen pravidelně generovat vysoké sumy. Jenom se obávám, že si teď pár let budeme muset na větší investice do kádru počkat. Z mého pohledu je důležité najít tu nejlepší střední cestu, která bude naplňovat současný potenciál a zároveň bude reflektovat dluhové zatížení. 

Dalším důležitým krokem pro Levyho bude sehnat „naming rights“ na stadion a pokusit se vyjednávat ještě lepší Komerční podmínky.

Jako shrnutí přidávám poslední graf, který ukazuje růsty příjmů, provozních nákladů, EBIT a EBITDA v čase. 

Část III – porovnání s rivaly

V poslední části nabídnu porovnání s Arsenalem a Chelsea. Arsenal bohužel ještě nepublikoval čísla k červnu 2021. Částky jsou v milionech liber. 

Pokud bych měl odhadnout, kdo je na tom na základě finančních výsledků nejlépe, tak bych řekl Arsenal, který pravidelně generuje slušné příjmy a má relativně nízký dluh. Obrovská nevýhoda Arsenalu je však jeho lhostejné vedení. Naopak nejhůře je na tom, podle mého názoru, Chelsea, která má opravdu vysoké provozní náklady a navíc jednou bude muset rozšířit kapacitu stadionu. 

Co se týče businessu, Levy je extratřída. Jak můžete vidět, náš klub roste a během 5 let se dotáhl na naše rivaly. Věřím, že nás čekají velice dobré časy. Teď je jen potřeba zůstat trpělivý a snížit dluh. Pár let to potrvá, ale bude to stát za to. Hodně rychle jsme si navykli na skvělé výsledky a automaticky očekáváme vysoké investice do kádru. Doufám, že tento článek objasnil finanční situaci klubu nejen mně, ale i Vám.

pitrys